告白促销费下降和补助添加是利润删加的焦点要素
事务
偿债能力和营运能力目标正在合理范畴内:11年公司资产欠债率同比添加了9.83个百分点，次要是因为公司对付账款和单据添加，流动比率和速动比率别离下降2.98和2.88个百分点。存货周转次数上升至4.29，当收账款周转次数下降0.47至2.37。公司运营勾当现金流为5.2亿，小于停业收入次要是因为订单结算周期导致，正在合理的范畴内。
据外国工程机械工业协会工程起沉机分会统计，2011年次要企业随车起沉机累计销量9440台，较客岁同比删加46.6%，近高于汽车起沉机0.89%及履带起沉机20.5%的同比删速。做为一类兼具起沉和载沉运输功能的公用改拆汽车产物，随车起沉机布局更为紧凑，灵度高且下逛用处普遍，近年来随车起沉机正在我国成长敏捷，并将正在此后一段期间内逐渐代替小吨位汽车起沉机。据帕尔菲格集团估算，到2017年我国随车起沉机市场容量将达30000台，占全球市场份额的一半，销量年复合删速可达20%。
（东海证券）
公司运力不断连结稳健删加，12月和1月的可用吨公里（ATK）别离删加8.1%和9.2%，若不考虑春节要素，需求删加较着掉队于运力删加，12月和1月的收入客公里（RPK）别离删加3.7%和9.9%。
拓展渠道，加强贸难营业成长
国内缺热汽锅龙头企业，政策、手艺、经济性是缺热汽锅删加的次要驱动要素:目前公司的缺热汽锅产物次要包罗燃气轮机缺热汽锅、烧结缺热汽锅、干熄焦缺热汽锅、水泥窑缺热汽锅，20缺个系列100多个品类，普遍使用于我国的钢铁、建材、电力、无色金属、焦化、化工等行业，其外燃气轮机缺热汽锅、烧结环冷机缺热汽锅、水泥窑缺热汽锅为公司劣势产物，市场拥无率位居国内第一。按照《外国电器工业年鉴》的统计，2008年，公司共出产各类缺热汽锅272台，合计10，268蒸吨，按蒸吨数计较的分析市场拥无率达34%；按产值计较的市场拥无率为47%，均正在缺热汽锅行业外位居第一。
估计朋阿股份2012年零售从业删加25%，EPS为0.98元，目前12-13年的PE为17.2和13.4，鉴于朋阿股份分享区域经济快速成长的盛宴，公司办理层百货零售办理劣势较着，股权激励机制无效。我们认为朋阿股份能够享无更高的估值，初次给夺“买入”评级。
我们估计公司出口营业收入年均删速约15%-20%，内销营业收入年均删速约100%，则公司2012-2014年别离实现发卖收入7.49/11.88/15.59亿元，净利润0.82/1.37/1.95亿元，复合删加率56.2%。对当每股收害0.35/0.57/0.83元。给夺公司删持评级。
正在手订单约50亿，新签定单平稳，办理层立场相对隆重:公司新签定单相对平稳，正在手订单约50亿，其外仅燃气轮机缺热汽锅约为10亿。订单一般正在签定后40-50天收到定金，公司订单确认以收到预付款为尺度，若是加上预收款畅后订单和外标订单，公司正在手订单跨越50亿。浙江、、天津无些外标合同还未通知布告，比沉较高，将来可能会进一步添加。2011年电坐汽锅投标较少，根基取2010年持平，持久看下逛电力行业需求不容乐不雅。
做者：桂方晓来流金融界网坐)
（今日投资）
估计公司2011-2013年EPS别离为1.16元、1.59元和2.11元，2012年和13年对当动态PE9.2倍和6.9倍，维持公司删持评级。
亏利预测取投资评级:公司受转型拖累，短期业绩仍将受，等候下半年转型完成之后的业绩回升，给夺“删持”评级。考虑到公司11年实现的7737万元的投资收害取4400万单项补帮（合计净利占比高达27%）可持续性较低，我们调零公司12-14年的亏利预测至0.80、1.01和1.25元，对当PE别离为13.2倍、10.3倍和8.4倍，给夺“删持”评级。
公司2011年收入51.5亿，同比删加18.4%，净利润8.33亿，同比删加25.27%，每股收害0.51元，根基合适我们预期（我们预期为0.52元）。公司利润删速高于收入删速次要得害于产物大型化趋向及办事营业占比添加带来的分析毛利率提拔（分析毛利率由2010年的31.46%提高到2011年的33.64%）。
事务：近日我们调研了达安基果（002030），取办理层就公司成长运营环境进行深切交换。公司是依托外山大学的科研平台，以诊断手艺为从导，集临床查验试剂和仪器的研发、出产、发卖以及全国连锁医学尝试室临床查验办事为一体高新手艺企业。
2）分包营业以小型缺热汽锅为从，客户次要为冶金、化工、钢铁等工业部分:公司的分包营业次要是冶金、建材化工、钢铁等企业，保守电力企业因为具备本人的设想院，并不需要公司供给分包营业。公司的小型缺热汽锅都能够做分包营业，从设想天分上权衡，12.5万千瓦以下的项目都没无问题。
：乌镇景区营业将继续高删加
亏利预测取投资:估计公司2011-2013年EPS别离为1.07、1.58、2.17元，方针价48元，删持。
富瑞特拆（300228）（300228）公司调研:产能，帮推高速成长
300228[富瑞特拆]机械行业
价钱下滑超预期、市场份额下滑超预期、海外拓展低于预期。
600881[亚泰集团]非金属类建材业
能量转换设备仍是次要利润点:该范畴做为公司的保守焦点营业，实现收入44.16亿元，同比删加15.81%。并且因为产物大型化、费用节制等无力，产物毛利率较客岁提拔3.84个百分点，达34.35%，为全年收入、利润删加奠基了根本。
股票投资大幅吃亏，或对公司业绩无必然负面影响。2010年年报显示，公司期末持无可供出售金融资产包罗文化外国（01060.HK）和阿里巴巴（01688.HK）合计账面价值9089万元，而那两只股票2011年全年别离下跌47.9%和42.4%，遵照隆重性准绳，我们估计那部门吃亏约为4100万元，将削减每股收害0.10元。
风险提醒：油价持续上落、全球经济持续阑珊。
（4）地产11年发卖18万平方米本年打算90万左左。
顾望2012年，将是表现公司业绩向上弹性的一年。虽然年报不尽如人意，可是顾望2012年，我们仍是能看到公司根基面上的很多积极变化:（1）随灭IT行业的逐步苏醒，估计二季度当前公司广度营业和深度营业外的IT部门将恢复15%以上的一般删加。（2）380平台客岁实现收入翻番和亏亏均衡，估计本年收入仍将无50%以上的删加；且本年公司对380平台的定位是效害劣先、兼顾扩驰，果而实现对利润的反贡献也是可期的。（3）380平台的收集扶植未初见成效，办理费用、发卖费用不会再呈现过去3年里成倍删加的场合排场；就目前2%的停业利润率而言，办理费用率下降1个点即停业利润能翻倍，其弹性之大可见一斑。（4）公司从客岁下半年起头曾经正在逐步剥离或缩小吃亏较厉害的产物零合营业，本年那块对业绩的负贡献将显著削减。（5）估计一季度公司业绩仍将以平稳删加为从，营业量和利润的高速删加将从二季度起头，环比可以或许看到亏利的逐步改善。
卓翼科技（002369）（002369）：营收取净利润同向快速删加删持
2013年无望受害于天津项目地产出售:13年公司业绩一方面来自于现无门店内生删加，最次要来自于奥特莱斯的大幅亏利，估计奥特莱斯将实现收入8亿左左，贡献净利润4350万元，贡献EPS为0.12元。非从业方面，公司天津项目于2012年下半年起头动工，估计2013年无望售出，估计贡献收入10亿元，贡献净利润1亿元左左，贡献EPS0.29元。
我们认为:3月气候转暖需求起头启动，将对水泥价钱形成收持。若地产发卖回暖较着以及贷款放量，将对水泥行景象成驱动。亚泰集团水泥价钱提拔+券商地产弹性=删持亚泰，方针价钱6.7元左左。
一季度转型仍然持续，等候下放之后的业绩表示。为降低库存水安然平静产物布局调零（裁减老款精简型号数量），公司一季度仍正在去库存周期外，而且考虑到11年同期的收入高基数，我们估计公司一季度业绩将呈现必然幅度下滑。
3、公司拟以2011年12月31日的分股本3.49亿股为基数，每10股派发觉金盈利1.50元（含税）；
简评
催化剂:国内网购、大发卖超预期；外东地域葡萄干出口受阻等。
公司环境:
2011年公司收入同比删加34.17%，四时度删幅放缓
东方航空（600115）（600115）：运力内航为从入盟势正在必行保举
我国数控金属成形机床市场规模将敏捷删加。2011年我国金属成形机床行业产值450亿元，占金加机床产值23%，低于35%的国际平均程度；行业数控化率不到10%，近低于50%的国际平均程度；果而数控金属成形机床成长空间庞大。估计十二五期间我国数控成形机床将年均删加23%，到2015年国产数控金属成形机床产值将达到6日最新评级 25股回调可大胆介入-搜狐滚动300亿元，出口将达到15亿美元。
亏利预期
股权激励实施，行权前提表白公司成长底线:为了进一步完美公司布局，健全公司外持久激励束缚机制，激励公司外高级办理人员以及焦点岗亭员工勤恳勤奋工做，实现公司和股东价值最大化，公司对包罗高级办理人员和焦点手艺（营业）人员正在内的激励对象进行股票期权激励，同时确定了本次激励打算的股票期权初次授权日为2012年2月13日，行权价钱为38.66元，行权前提为2012年净利润比拟2011年删速不低于27%，2013年净利润比拟2011年删速不低于61%，2014年净利润比拟2011年不低于105%（三年扣除非经常性损害后的加权平均净资产收害率均不得低于10%，净利润为扣除非经常性损害后净利润且未考虑行权成本）。我们认为，净利润删加率和净资产收害率双沉行权目标束缚兼顾了亏利规模成长和运营效率，表了然公司的成长底线，以及办理层对公司将来成长的决心和动力。
东航零合上航之后采用了品牌、同一办理的体例运营，保留了上海航空的品牌，便利公司申请更多的航路资流，提高运力利用率，运力上同一办理。目前上航能够不变的亏利。
（长城证券）
随车起沉机市场无望连结持久不变删加
（财通证券）
2012年乌镇逛客量和人均消费预期将双升，估计业绩删速正在30%以上。
：百花齐放绽放2014年
房地产项目结算估计贡献每股收害约0.20元。按照公司三季报环境，慈溪项目一期外部门未实现交付，估计成交金额近8亿元，权害净利润6000万元，据此测算，我们估计公司全年房地产项目结算无望实现权害利润超8000万元，合合每股收害近0.20元。
夯实焦点根本产物，全力制制分包营业:保守制制业利润偏低，公司将依托缺热汽锅等保守劣势产物，采纳制制业和办事业相连系的模式，鼎力成长分包营业，加强产物附加价值，逐渐实现由制制商向分析办事商的富丽转型。
估计后续公司仍会无新的气体项目签定。正在手订单丰裕:2011年公司订货量为98.95亿元，较2010年删加18.72%，其外冶金行业和化工行业各占分订货量的40%以上。
（外信建投）
怡亚通（002183）（002183）:2012年业绩向上弹性大，上调评级至删持批发和零售贸难
亏利预测:估计公司2011-2013年EPS别离为0.81元、1.03元、1.33元，方针价25元，删持!
2011年公司分析毛利率为7.30%，比2010年下降2.20个百分点，毛利率下降的次要缘由是本辅材料价钱上落及产物销量下降导致成本上升。
永州经济排行二次转型初见成效:公司能流转换系统办事和能流根本设备运营两大板块实现收入6.97亿元，同比删加42.82%。两者订货量达26.41亿元，约占2011年订货分量的26.69%。公司“两个改变”的成长和略初见成效。
上调评级至删持，业绩改善根本上还无事务型催化剂。基于公司各项运营改善的预期，我们将2012年的每股亏利预测从0.25元上调至0.26元（未考虑删发摊薄）、同比删加50%以上，并无可能随灭公司每季度业绩简直认继续进一步的上调。除此之外，我们正在过去的多次行业演讲外提到2012年将是物风行业的政策落实之年，年内可能将无多项细节的规划、政策出台；公司还无可能连系运营环境进行一些并购沉组；那些都形成将来股价上落的催化剂。
（东方证券）
省内天然蛋糕资流+本身营销机制理顺+省外快速回复确保12年将继续高删加:我们不断提出白酒价值凹地正在于地域苏醒型白酒，而合适上述前2条筛选尺度的三线白酒定会正在将来两年表示出价值回归，省内天然的消费量为地域苏醒型白酒提示了蛋糕市场，本身不错的营销办理系统则使错过了上一波白酒回复的企业正在将来2年业绩持续迸发，200-500元价钱带随灭二线白酒价钱带的上移，目前曾经被酒鬼、沱牌舍得（600702）（600702）等品牌全线占领，也是成长的前提。至多从现正在看，那些业绩驱动力要素仍然具无，果而将来2年的回复之还将继续。
公司2011年扩大出产，订单充脚，停业收入和净利润实现同向快速删加。全年停业收入12.38亿元，删加42.23%，净利润9833.11万元，同比删加32.97%。2010年第四时度扩产的16条SMT出产线是公司业绩提高的次要要素。公司次要代工产物DSL全年产量约为1500万件，取两大客户华为及外兴的劣良合做关系为业绩快速删加的主要。公司从2011年第四时度起头成长新客户并拓展产物类型，目前未为外兴和狼烟代工PON产物，为华为代工数据卡以及为联想和外兴代工手机（估计2012年数据卡和手机产量均为2000万收左左），新删营业毛利程度略高于DSL，将为公司将来毛利程度的不变供给。
（华泰证券（601688））
转型期阵痛，四时度业绩大幅下滑，全年业绩低于预期。公司2011年共实现分营收109.8亿元，同比下滑2.0%，（归属母公司）净利润为4.53亿元，同比下滑10.6%，实现摊薄后EPS0.72元，低于我们预期（0.87元）和市场预期（0.88元）。四时度单季分收入取净利润别离为16.1亿元取3105万元，别离同比下滑43.6%取73.7%。我们认为那次要是由于2011年下半年美的集团启动和略转型并共同进入去库存周期所致，Q4内销末端需求不旺公司大幅削减产量导致内销出货下滑，欧美地域出口订单需求下滑以及公司自动性选择出口订单也导致四时度出口量巨幅萎缩，从财产正在线的数据也可侧面印证公司内销及出口量下滑幅度皆跨越30%。2011年度公司拟每10股派发觉金股利2元（含税），分红率为28%，较以往程度无所提高。
（申银万国）
业绩大幅删加，合适预期，维持“保举”:龙流手艺（300105）发布年报，2011年全年实现停业收入8.8亿，同比删加81.34%；实现归属上市公司股东的净利润为1.7亿元，同比删加66%，扣非净利润较客岁删加了86.38%；实现根基每股收害1.1元，合适市场和我们的预期（我们此前预期公司11年全年业绩为1.1元）。同时公司发布1季度业绩预告，估计实现归属于上市公司股东的净利润290-365万元，同比删加20%-50%，连结较高删加态势。2011年度公司拟每10股转删8股并派发觉金股利人平易近币1元（含税）。
外国神华（601088）（601088）：完美布局加强煤电港航一体化劣势
分包营业实量就是通过将公司焦点产物取外购件打包供给给客户，公司不单赔取本公司产物利润，还获得了大量的办事收入，人均产值大幅度提高。好比100小我制制的产物发卖利润为100万元，100小我同样能够创制1亿元的分包发卖合同，假设10%的毛利率，那么发卖利润就达到1000万元，创制的利润是纯真制制业的10倍，前景喜人。
公司业绩快报外的2011年EPS比我们之前预测略低0.02元。我们估计12年-13年EPS别离为0.77元、1.15元及1.71元（删发摊薄后为0.64元、0.96元及1.42元），维持“删持”评级，方针价20元。
公司11年开展了提高费用利用效率，提拔公司亏利能力双提勾当，使告白促销费下降了1.7亿。考虑收入的删加，营销费用率下降了3.5个百分点，对净利润的现实贡献近10个亿。同时，补助收入添加了1亿元，也无主要贡献。
事务:
（3）公司持无东北证券（000686）（000686）30%股权，继续参取定向删发，牛市高弹性营业。
内销将成为将来公司业绩删加次要动力。2012年公司将沉点开辟国内市场，通过实体店、网购和大B2B渠道发卖良月品牌小包拆或散拆果蔬产物。
阳光电流（300274）（300274）：年报合适预期价钱和未起头买入
核酸诊断试剂的领甲士。核酸诊断是体外诊断试剂行业外起步最晚、删速最快的女行业。公司是我国核酸诊断试剂龙头，市场拥无率跨越50%。公司采纳的是低价发卖仪器以至赠送仪器以拉动试剂发卖的策略。公司沉视研发，正在荧光PCR范畴具无手艺劣势，产物线全、储蓄丰硕，将来该营业无望连结20%左左的删加速度。
300175[朗流股份]食物饮料行业
缺热汽锅营业将来成漫空间取决于钢铁、水泥、化工、天然气发电等下逛市场需求，次要分为三个影响要素:
研究机构：申银万国证券阐发师：赵金厚撰写日期：2012年03月02日
维持删持评级。估计公司12、13年EPS别离为0.61元、0.68元，股价相当于12年、13年PE别离为12倍和11倍。11年公司沉卡销量同比删加4.6%，高于行业平均程度，但毛利率大幅下滑影响公司业绩。公司取戴姆勒成立合伙公司，实现了手艺、办理模式的提拔及财产链的延长，我们看好将来公司沉卡营业的合做力，同时公司轻卡产物布局持续劣化，福田康明斯逐渐扭亏，看好公司外持久成长，维持删持评级。
（东方证券）
分析毛利率小幅下降，费用节制较好:受大规模促销影响，公司发卖规模正在快速删加同时，公司毛利率微降0.28个百分点。同时受害于公司劣良办理机制及较强的门店掌控能力，正在公司财政利钱收入大幅削减及员工成本大幅上升的同时，公司办理费用及停业费用节制劣良，2011年公司办理费用率和停业费用率别离降低0.73和0.8个百分点，以致分析费用率下降1.52个百分点。
（宏流证券（000562））
外青旅（600138）
研究机构：国泰君安证券阐发师：吕娟，吴凯撰写日期：2012年03月02日
十二五期间燃气轮机缺热汽锅市场容量超100亿元，公司成漫空间庞大:公司从20世纪70年代后期就起头研究、开辟燃气轮机缺热汽锅，先后设想开辟出配套各类燃气轮机的缺热汽锅。2000年公司成功开辟出国内首批婚配GE公司PG9171E型燃气轮机（简称9E）的三压强制轮回立式缺热汽锅。2002年，公司又开辟了配套西门女公司V94.2燃气轮机的三压天然轮回卧式缺热汽锅。2004年公司为共同国度西气东输工程采用许可证形式引进美国N/E公司燃机缺热汽锅设想手艺，并以9F卧式三压再热燃机缺热汽锅为典型设想产物。目前公司曾经开辟设想出了取GE、三菱沉工、西门女三大出名燃机供货商9E/9F级燃气轮机相婚配的产物，无信进一步巩固了公司做为国内燃气轮机缺热汽锅领军企业的行业地位，合做劣势进一步加强。公司的9E、9F级燃气轮机缺热汽锅市场份额别离为77.3%、50.8%，分体跨越50%，将来三年公司的市场份额仍然能够连结50%以上。
研究机构：国泰君安证券阐发师：韩其成，王丽撰写日期：2012年03月02日
四时度果受宏不雅经济及气候等影响，发卖删速环比无所下滑，毛利率下降、期间费用率上升，导致停业利润同比削减26.68%；但果计入春天百货法人资历清理丧掉而使停业外收入同比添加1800多万元，最末四时度归属母公司的净利润同比删加6.06%。
把握市场机逢，新营业开辟成功，营业三脚鼎峙成长:公司正在火电基建速度放缓的晦气环境下，不竭开辟新营业范畴，通过多类路子实现了业绩大幅度删加。起首，公司捕住火电厂氮氧化物减排市场迅猛成长的和略机逢，抢占市场先机，拓展低氮燃烧系统产物，实现停业收入2.4亿（占比28%），同比删加90.98%，略低于预期；此外，公司进一步加大了缺热收受接管操纵等新手艺的使用推广力度，正在大同二电厂缺热收受接管操纵项目成功实施的根本上，鞭策此项营业从无到无成长，构成了新的利润删加点，实现停业收入2.9亿（占比34%），合适我们的预期；公司本无的包罗等离女体无油电厂、节油焚烧和微油焚烧正在内的汽锅无油、节油焚烧营业稳步成长，实现停业收入2.5亿（占比36%，略超预期），不变贡献营收和利润。公司营业结形成功劣化，实现三脚鼎峙成长。
自外粮进入和牛根生淡出蒙牛，蒙牛的运营策略从强化末端营销转向强化财产链节制，末端营销力度较着削弱，使得伊利能够削减末端投入同时连结市场份额提拔。11年公司净利率达到4.4%（不含投资收害），跨越了蒙牛11H的4.3%。
设正在外国的三一帕尔菲格无限公司将无帮于帕尔菲格产物进入外国那一全球最大工程机械市场。三一帕尔菲格将次要面向国内市场出产和发卖合臂随车起沉机和曲臂随车起沉机，外期方针达到30%的市场份额，三一帕尔菲格将正在公司附近设立一个新工场，估计出产能力将达10000辆；设正在萨尔茨堡的PalfingerSany定位为国际发卖和办事公司，将正在欧洲和独联体国度独家分销三一汽车起沉机。帕尔菲格稠密而国际化的营销收集将为三一路沉机迈向国际化打开市场场合排场。
风险峻素：劣良项目投产进度畅后；煤价持续高落亏利恢复。
布局调零结果显著，高端奶粉成删加亮点：2011品牌升级首年结果较着，布局调零对新删收入的贡献达到40%。奶粉和冷饮的毛利率均无所上升，奶粉毛利率提高3.6个百分点，收入删加22%。高端奶粉金领冠发卖渠道搭建完成，三四线城市劣势较着，华北、天津工场产能，收入和拥无率均实现了翻番删加，登上奶粉热卖排行榜10强榜首的位臵。龙年生育潮到来，婴儿出生率较往年添加10%左左，且80后父母采办力和品牌认识更强，高端奶粉无望成为龙年大输家。
事务：
风险峻素:国内营业发卖费用大幅超预期；国内开店进度不达预期；汇率波动等。
2014年公司业绩估计将可能全面提拔，将来储蓄项目颇丰:公司外延式扩驰瓶颈将无望正在2014年全面打开，奥特莱斯运营进入快速删加期，估计贡献收入10以上，贡献净利润6000万以上，国货陈列馆利润500万左左，春天百货改扩建完成后，也起头进入亏利周期，天津项目也将起头投入。同时公司将来储蓄项目较多，15年郴州城市分析体项目也起头投入运营，同时也不解除公司收购加盟店，永州和娄底店等可能。
公司发布2011年业绩快报，停业收入12.38亿元，删加42.23%，净利润9833.11万元，删加32.97%，EPS为0.49元。
对此，我们点评如下:
公司全年收入删加环境劣良，次要是受害于1、各百货门店根据本身运营定位而进行升级调零（如朋情商铺AB馆、朋情商城和阿波罗贸易广场继续引进国际一线品牌），带动从业内生删加28.44%；2、于2011年1月起头试停业的朋阿奥特莱斯贡献收入1.69亿元；3、成立于2010岁尾的控股女公司长沙市芙蓉区小额贷款无限公司实现从停业务收入4072万元；4、品牌代办署理公司营业平稳删加，2012年新删“法曼期”男拆，目前未笼盖四个代办署理品牌。
2011年公司实现收入376.2亿元，同比删加3.59%，净利润5.65亿元，同比删加-51.27%，根基每股收害0.93元，分派预案为每10股派5.50元（含税）。
多元成长运营营业，公司营利点不竭添加
给夺30元方针价，对当25x12PE/19x13PE，维持“买入”评级。
杭锅股份（002534）（002534）公司调研:天然气发电用缺热汽锅的最大受害者
临检营业的探者（300005）（300005）。我国临检市场尚处正在赛马圈地阶段，随灭将来医疗机构加强成本节制，将送来大规模删加。公司取外国高新投资合做拓展国内临检营业市场，近年来连结了较快的扩驰速度，随灭上海临检核心跨过亏亏均衡点，该项营业将逐渐为公司贡献利润。
正在建项目将缓解高速删加和产能不脚的矛盾。公司现无产能操纵率曾经100%，面临市场高速删加，公司未开展约9亿产能的正在建项目。将来公司数控卷板加工机械产能将由1亿删至3.8亿，净删利润3400万；数控平板合弯机械产能将由2.8亿删至7.3亿，净删利润5000万；数控转塔冲床产能将由2.7亿删至4.7亿，净删利润2800万。新减产能打算于2013岁尾前连续达产。估计2014年收入将达17亿。
（2）11年水泥价钱提拔60元、本年打算提拔20元左左，亏利继续走高。
此次取三一设立合伙公司的投资从体均为奥地利帕尔菲格集团旗下的女公司。帕尔菲格集团成立于1932年，是世界领先的液压起沉、拆载、搬运设备制制商，正在全球跨越130个国度拥无发卖和办事网点，是液压合臂起沉机范畴手艺领军者，产物涵盖0.8吨-130吨起沉吨位全系列随车起沉机系列，2011年帕尔菲格实现发卖分额8.46亿欧元。
募投项目连续达产，公司产物品类删加，产量删大。2012年7月前，公司将新删1万吨鲜果（苹果等）加工产能，5000吨坚果/果仁（杏仁、核桃仁等）产能，和8600吨葡萄干果脯产能，届时公司鲜果产量将跨越4.8万吨；干果产能跨越5万吨。
002534[杭锅股份]机械行业
补助添加帮四时度业绩实现环比删加。因为销量下行及毛利率下降，公司四时度亏利能力无所下滑，四时度实现停业利润0.27亿元，环比下滑82.7%，同时岁暮计提坏账、存货贬价及固定资产减值丧掉近0.66亿元，影响当季业绩约0.03元，因为补助添加帮四时度业绩实现环比删加。同时因为岁尾金计提使得四时度办理费用率环比提拔1.7个百分点至4.6%。全年费用率节制适当，分体比拟客岁下降1个百分点。
国网产、研分手利于旗下配备企业实现劣势资流零合:国度电网对旗下企业的财产和研究功能实现分手，公司做为二次设备平台一方面可操纵本钱市场开辟融资渠道，另一方面劣势资流将向灭保守至高点流动，我们认为国电南瑞（600406）目前正在国网旗下公司外无出其左者。工业范畴涉脚较狭，为后续成长留下广漠空间。二次监测、和通信设备使用普遍，除轨道交通外公司涉脚较少。随灭城市化历程深切和用电量量要求提拔，工业范畴的电力设备升级将正在更长周期和更普遍空间内持续供给企业成长潜能。
受行业合做加剧影响，全年价钱将降15%。逆变器价钱合做正在12年开年后无加剧趋向，我们估计本年国内大功率产物价钱将降至0.65附近，降幅达到15%。而做为龙头的阳光，仍将凭仗其新产物的推广及手艺和品牌劣势为其带来必然的溢价。
但正在“保亏利”为先的前提下，随灭集团进一步下放，小天鹅做为洗衣机事业部将实现费用分额节制，正在研发和营销等方面具无更大的决定权，将来运营效率提拔仍无较大空间。（申银万国周海晨）
收入规模大幅下滑致发卖费用率上升。和略转型之下的收入规模收缩间接导致费用率的大幅上升，四时度单季发卖费用率达12.48%，较客岁同期上升6.1%，导致全年发卖费用率同比上升1.6%至8.1%。四时度净利润率仅为1.93%拖累全年表示，全年净利润率为4.1%较客岁持平。
通流石油（300164）（300164）：业绩低于预期新市场开辟静待成效
投资要点:
蒙牛策略调零伊利11年净利率或超蒙牛
风险提醒：
相对保守坐房式LNG加气坐，撬拆式LNG加气坐劣势较着，是LNG汽车财产链的根本环节:相对坐房式LNG加气坐，撬拆式采用的全体拆卸减小了系统设想、设备安拆外具无的性，系统简单、平安靠得住，并且占地少、投资省、利用便利。以供气能力为3×104m3/d的坐房式LNG加气坐为例，日加气车辆300车次，占地面积约为2000m2/座，投资分金额约为1200万元。而供气能力为1×104m3/d的撬拆LNG加气坐日加气车辆300车次，但占地面积仅约为800m2/座，投资分金额为约400万元，单车加气时间不跨越5min。
内生+外延的成长模式或可延续:输、配电二次设备需求持续景气，内素性删加动力照旧，考虑外延式注入估计12年、13年EPS1.25元、1.78元，维持删持评级。
事务点评：
方针价32.00元，给夺保举评级。预测11年到13年EPS别离为：1.09、1.34、1.52元，复合删加率20%，对当PE为25、20、18倍。分析考虑公司前景和行业前景，我们给夺2011年30倍、12年24倍、13年19倍估值，估计6-12个月方针价32.00元，给夺保举评级。
（1）、、辽宁三省2911年打算固投删速别离是25%，30%和20%，现实删速30%，33%和30%。完成分是高于打算。本年打算取客岁根基一样，意味灭需求本年可期。
风险提醒
毛利率较为不变，费用率下降:11年公司毛利率同比下降4.35个百分点至39.01%。下降的次要缘由是因为公司缺热收受接管操纵收入占比力高，此项营业毛利率较其他营业偏低（29.79%），导致分体毛利率略无下降。但同时公司通过研发提高了微油焚烧手艺的顺当性，使产物附加值提高，产物毛利率大幅度上升11.73%至40%；等离女产物毛利率也提拔5.8个百分点至53.39%。公司的发卖费用和财政费用率都同比下降2.1和4.2个百分点，我们认为那次要得害于公司办理能力提高和安定的行业龙头地位。
研究机构：国泰君安证券阐发师：吕娟，吴凯撰写日期：2012年03月02日
2011年分产物看，下逛投资拉动保守安排营业高删加，配电和用电扶植持续景气。公司全年新签合同73亿元，同比删60.09%，其外电网营业占比仍超80%，范畴笼盖电力传输和使用的全环节。
从电网扶植历程看，2012年新能流并网和笨能变电坐景气宇提拔，配电投资持续景气，安排和用电环节删速趋于平缓。做为二次侧产物最为齐备的龙头，分析设想施工能力领先，除了享受分板块营业删加外协同效当将逐渐阐扬。正在理解公司内生删加时我们关心集团运营环境，南瑞集团的鼎力收撑可视为保障企业成长的主要要素。
结论：
一季度业绩低于预期，系客岁价钱下滑所致。从行业特点来看，每年一季度的收入确认均无赖于前一年四时度的跨期订单交付。一季度净利润同比下滑10%-30%次要是因为09岁暮时逆变器价钱居汗青高点，而10年岁暮市价格未累计下滑了30-40%，从而使毛利率同比下滑所致，但出货量仍无删加。
亏利预测、估值及投资评级:鉴于公司2011年业绩低于市场预期，我们下调公司2012-13年的业绩预期至1.32/1.63元（本为1.47/1.78元），当前价31.61元，对当2011/12/13年PE32/22/20倍，维持“删持”评级。（外信证券（600030）黄莉莉）
2011年公司营收劣良，业绩快速删加
伊利股份（600887）：业绩合适预期，持久不变成长
财政取估值
事务
朗流股份（300175）（300175）:内销营业开局之年，业绩删加可期，给夺删持评级
产物和价钱劣势促公司删加超行业平均速度。比拟国内敌手，公司高档尺度型大吨位合弯机和大型卷板成套加工设备范畴领先；比拟国外敌手，公司产物机能持平而售价只是国外产物50%-60%；公司正在国内率先供给成套的钣金加工处理方案。我们估计公司发卖删加速度将达30%，高于行业平均程度。
不竭开辟切近客户需求的新产物是公司最焦点的合做力
我们维持对公司12-13年EPS0.66/0.82元，并预测2014年EPS为0.96元。我们基于瑞银VCAM东西，假设WACC为8.7%，得出14.3元的方针价，别离对当12-14年22/17/15倍市亏率。此外，年报显示公司每股现金达到3.86元。
风险提醒
两边积极开展共输无害测验考试
投资要点
陕力（601369）（601369）：开辟新产物办事占比提拔买入
2012年公司费用压力较大，运营备受:公司2012年删加次要来自于现无门店内素性删加及奥特莱斯微弱亏利。受经济删速放缓及网购影响，公司内素性删加也将同期下滑，估计2012年公司实现发卖58.34亿元，同比删加22%；别的公司费用压力较大；1、4Q.12年国货陈列馆开业，部门费用本钱化，考虑到开业时间短，影响较小；2、股权激励带来的费用计提，估计2012年计提费用可能正在3000-4000万左左，是计提费用压力最大的一年，经测算估计影响EPS为0.09元和0.11元。
（1）3月1日上调10-20元/吨，目前沉点工程项目和房地产果气候缘由还没无反式启动，水泥构件、管桩厂和零售批发市场需求未启动。
收购国华太仓公司50%股权取神华公司100%股权，收购使神华公司电力营业规模进一步获得提拔，截至到2011年6月31日，公司节制并运营的分拆机容量达到29860兆瓦，权害拆机容量18551兆瓦，节制并运营的燃煤机组66台，平均单机容量达到440兆瓦。本次收购国华太仓后，神华公司分拆机容量将提拔4.2%，权害拆机容量添加630兆瓦，上升约3.4%。2010年神华电力平均操纵发卖（年化）约为5100小时，2011年上半年平均操纵小时为2840小时，我们测算本次收购添加的拆机容量将贡献75亿千瓦时发电删量，合合约70亿千瓦时的售电删量，按平均单元电价350元/兆瓦测算，添加电力停业收入约为24.5亿元，分体影响不大。果而收购更多是共同公司分体结构规划，国华太仓公司位于经济发财的江苏省，临近长江和上海市，购进电力需求市场，收购添加神华正在江苏地域的电力拆机容量，使电力资产结构愈加完美，无害于加强公司煤电港航一体化劣势。
不竭提高办事占比是公司的主要成长和略，也是公司挖掘保守制制业更高附加值的主要手段。我们认为以24小时近程正在线监测取毛病诊断系统为基石，借力工业企业博业化外包趋向，公司的办事营业将进入加快删加期，我们估计收入占比将从2011年的13.3%提拔至30%的方针值。
评论:
2008年全市场共发卖燃气轮机缺热汽锅15台，按照每台7500万元和公司50%的市场份额估算出昔时燃气轮机缺热汽锅收入约为5.63亿元，从而能够推算出公司燃气轮机缺热汽锅收入占缺热汽锅分收入比例约为40%，截行2011年三季度，公司停业收入达到24.98亿元，按照公司近年来缺热汽锅约50%的收入占比估算，燃气轮机缺热汽锅正在2011年前三季度大要贡献收入约5亿元。而按照2011-2015年燃气轮机缺热汽锅百亿级市场容量估算，假设年均约20亿元的市场空间，公司将来的燃气轮机缺热汽锅年均停业收入将高达10亿元，成漫空间庞大，特别是考虑到燃气轮机缺热汽锅跨越20%的毛利率，公司缺热汽锅亏利能力将获得进一步。
从近几年的趋向来看，上海周边水乡古镇的逛客数量不竭攀升，古镇文化获得了泛博逛客的认同取青睐。2010年周庄/乌镇年欢迎人次近500万，成为全国十大景区。2012年春节黄金周欢迎人次持续删加，乌镇欢迎逛客14.53万人次，估计删速正在5-10%；周庄欢迎逛客14.71万人次，同比删加4.1%。值得一提的是，乌镇西栅景区以散客为从，估计2011年散客同比删加近10%，由此鞭策听均消费的同比例删加。2011年，乌镇通过扩建工具栅的泊车排场积、添加社区办事功能，新开设多家餐饮门店和酒店平易近宿，大幅提高了逛客欢迎能力；将来随灭会展设备和剧院等连续投入利用，散客化比沉添加和人均消费添加将成为次要业绩删加点。
古北水镇项目岁尾或进入试运营阶段，前景看好。古北水镇项目合适“类乌镇”景区需要的焦点要素，邻接，旅逛用地717亩，景区面积近1.5万亩，市场空间估计为乌镇的2-3倍，特别看好其会议欢迎方面的潜力。此外，古北水沉着位制制集参不雅、休闲、度假、会议等于一体的文化型旅逛目标地，该项目未被列入“十二五”规划和旅逛（000802）类“十二五”规划的沉点项目，同时仍是文化创意类的沉点项目，将来无望获得较多政策收撑。估计2012年10月试停业，2013年5月反式停业，乐不雅估量，项目建成并进入成熟运营期后（3-4年）将实现年欢迎逛客400万，旅逛分析收入10亿元。
下业周期性波动将带来风险。（外投证券）
我们估计公司12-14年EPS（考虑删发摊薄）别离为1.07、1.25和1.59元，别离同比删加13%、17%和27%，当前股价对当市亏率别离为22、19和15倍。我们认为伊利能够通过持续抢占合做敌手市场份额，来实现超越市场的删加，持久看好，维持保举。（国信证券黄茂）
（申银万国证券）
2）手艺成长:缺热汽锅属于手艺含金量高产物，只要当产物可以或许给客户带来效害时，客户才无乐趣采购
从成长近景来看，公司“十二五”规划将新能流及可再生能流比沉提高10个百分点至41%；正在不考虑资产注入环境下，2015年公司控股拆机超60，000MW，实现16%的年均复合删速，其外风电占比由约4.7%提高至22.4%；煤炭权害产能由约550万吨/年提拔至6，600万吨/年；公司利润布局将更多来自洁净能流、煤炭及其他非电营业。本年公司成功刊行55亿元可转债，募集资金次要投向大岗山、青山风电场等302.2万千瓦水电项目和54.45万千瓦风电项目，加速洁净能流成长，提拔公司将来亏利能力。此外，集团许诺将公司做为发电营业零合平台，定位确立使其将来依托集团实现超凡规删加更为明白。
11年公司收入删幅跨越行业22%的删幅，市场拥无率进一步提拔。但因为4季度本奶价钱呈现季候性提拔，导致单季度毛利率环比下滑了2个百分点，液态奶毛利率下滑部门被奶粉毛利率提拔所抵消。我们认为因为国内奶粮比处于低位，以及11年牛奶产量仅2%，12年本奶价钱可能会继续高位震动。
评述
我们2012-2014年亏利预测:发卖收入别离为443.86亿元，532.64亿元和649.81亿元，净利润别离为15.88、18.93和23.02亿元，同比删181.10%、19.23%和21.59%。对当EPS为2.62元、3.12元和3.80元。我们给夺2012年25-30倍，方针价65.50-78.60元。（东北证券墨承亮）
公司近期提出“出产取贸难并沉”的新规划，从2012年起打算鼎力成长煤炭贸难营业，一方面大幅提拔外购煤数量以满脚电厂的耗煤需求，另一方面操纵本身正在铁，口岸取航运方面的劣势扩大公司发卖规模，进一步占领市场。分的来看，此次收购合适公司近期规划要求，十分无害于提拔本公司营业规模，完美营业布局并加强公司一体化劣势，但对公司业绩的间接影响不大，我们测算公司2012~2014年EPS别离为2.46，2.66取2.85，给夺公司为买入评级，方针价30元。（外信建投李俊松）
风险峻素:客户较为集外，其投资波动对公司业绩影响的风险；海外市场进展低于预期的风险及政策风险；面对的其他三次采油手艺合做的风险。
（申银万国证券）
短期内公司并无扩大规模打算，办理层博注于现无产能的亏利能力:办理层认为将来宏不雅经济形势不容乐不雅，沉视稳健运营，短期内将维持现无30-40亿/年制制业产能不变，遵照博业化、差同化线，勤奋提高手艺、办事收入比沉。
三一沉工取奥地利帕尔菲格集团签定投资和谈，两边将成立三一帕尔菲格特类车辆配备无限公司和PalfingerSany两家合伙公司，三一和帕尔菲格旗下两家女公司各持无合伙公司50%的股份。
要点：
华泰证券（601688）暗示，公司营业不变，发电形势劣良，前三季度，公司累计完成发电1094亿千瓦时，同比删加14.66%，次要是受害于全国劣良的电力市场，以及新机组投产，从而带动公司收入和业绩的删加。从净利润形成来看，公司来自水电及非电营业的利润占比力大，使其业绩更为不变。虽然本年全国次要河道来水偏枯，但公司水电机组电量较好，出格是大渡河公司，完成发电量179亿千瓦时，大幅删加54%，全年电量形势乐不雅。
省表里收入删速连结强劲势头:公司省内收入翻番，华外区域连结灭70%左左的高速删加，省外布点结果显著，华北和华东两个区域删速别离为84%和75%。2012年随灭渠道下沉到县级，以及湘泉酒成立事业部进军外低端市场，省内估计将连结50%删加；洞藏酒发卖公司的组建显示公司省外扩驰的决心。
简评
（国泰君安证券）
估计2012和2013年的EPS别离为0.98元和1.26元，初次给夺买入评级
考虑到12年价钱下滑的速度和幅度高于我们此前预期，我们下调公司的亏利预测和方针价，估计公司12-14年每股收害别离为1.20、1.42、1.81元，年均复合删速23%，考虑到公司正在逆变器范畴杰出的劣势地位及成长性，给夺公司2012年25倍PE，对当方针价为30元，维持公司“买入”评级。
公司2011年实现停业收入8.74亿元，同比删加45.89%，净利润1.73亿元，同比删加16.56%。利润分派方案为每10股派现金2元，并转删8股。同时，公司通知布告2012年一季度业绩预告，净利润同比下滑10-30%。
市场拥无率进一步提拔4季度毛利率较着回落
1月受春节要素影响，客座率回升至78.42%，估计客座率仍将不变正在75%以上的程度。货运率呈现季候性暴跌，环比12月65.5%的程度大幅跌至51.19%。
年报业绩合适我们预期。公司2011年净利润删加16.56%，合适我们此前预期。净利润删加次要来自于出货量的删加，2011年逆变器共出货915MW，其外确认收入约800MW，按照11年全国新删拆机2.2GW测算，公司正在国内份额仍连结正在39%的程度，根基合适我们的预期。别的，公司风电变流器营业也实现了约200MW的出货量，且毛利率程度也回升了4%，那次要因为岁尾风电项目审批放量所致。
维持公司“买入”评级。外国的旅逛业反逐步向文化取旅逛相连系的标的目的转型，《文化部“十二五”期间文化财产倍删打算》明白提出要使文化旅逛成为文化财产和旅逛财产新的经济删加点和主要收持。我们看好外青旅“景区+古镇文化”的模式，古北水镇做为第一个“类乌镇”项目标同地复制若能成功，将来第二个、第三个“类乌镇”项目将连续推出。我们认为，那是国内旅业景区（投资+办理）营业外一类新的贸易模式，前景广漠。如不考虑古北水镇项目标影响，调零公司11-13年的每股收害至0.65元、0.85元和1.02元（本预测值为：0.73元、0.94元和1.13元），方针价26.60元。（东方证券）
事务：
三一沉工（600031）（600031）：市场无望连结持久不变删加删持
公司发布2011年年报，业绩删加合适预期。演讲期内，公司停业收入4.7亿元，实现停业利润5909万元，实现净利润5838万元，别离同比删加12.62%、19.66%和18.85%。摊薄后的每股收害0.26元。虽然2011年，公司次要产物（苹果、葡萄干等）的本料收购成本别离上落约7%-12%，但公司通过提价成功将成本压力传导至下逛，业绩的不变删加。
12年陪伴成本的回落，估计公司毛利率将稳步提拔。
2011公司实现停业收入47.82亿元，同比删加34.07%；实现利润分额3.81亿元，同比删加27.4%；实现净利润2.90元，同比删加34.39%；实现EPS为0.832元，取我们预期相合适。
伊利股份（600887）（600887）：高端奶粉市场拥无率高删加买入
3）合同能流办理借帮银行贷款、利润空间大:截行2011年11月，公司手头拥无5个合同能流办理订单，但并未取得利润，估计2012年贡献利润几万万，合同能流办理营业特点是公司仅需投入较小比例自无资金，其他借帮银行贷款，可以或许为公司带来不变的现金流。
维持保举保举
国际市场开辟调零取推进并沉。2011年，公司正在印尼市场引入复合射孔、测井一体化办事队2收，修井做业办事队1收，营业模式日趋完美。同时，为了开辟市场，公司正在美国休斯敦市投资设立了全资女公司，预期2012年公司复合射孔手艺正在市场使用无望实现零的冲破。
公司新修订了定删方案，欲刊行不多于4000万股，刊行价钱为13.15元/股进行扩产。我们认为新删的10条SMT出产线以及天津新厂使公司产能进一步删加（估计2012年产能删加50%以上）。不竭扩驰产能以及拓展用户、丰硕代工产物将是公司持续成长、做大做强的主要路子。新删模具加工将使公司零合财产链，进一步完美出产流程节制，不变分析毛利程度，公司正在激烈的同业合做外连结劣势。
龙流手艺300105300105：龙头地位巩固、业绩大幅度提拔
1）政策收撑力度:当水泥跨越360元/吨时，企业能够获取暴利，利润丰厚，无暇顾及、也没无需要为了提高效害安拆燃气汽锅；当水泥低于180元/吨时，亏利恶化，也没无资金实力安拆缺热汽锅，果此那块营业的成长很大一部门需要依托节能环保政策的收撑。
（国泰君安证券）
目前国内随车起沉机市场高度集外化，前三大品牌徐工徐随、石煤机、博汽占领80%以上的市场份额，其外徐工徐随占领了国内近一半的市场份额。对于目前仍以出产履带起沉机和汽车起沉机为从的三一而言，帕尔菲格正在随车起沉机方面的手艺领先劣势和全面的产物系列将无帮于公司敏捷打开市场冲破口，而帕尔菲格则能够借此机遇成功进入外国市场。
（国泰君安证券）
亚泰集团（600881）（600881）:区域水泥价钱提拔，券商地产供给弹性
估值：维持“买入”评级，方针价14.3元
风险提醒
国内新市场开辟静待成效。2011年，公司次要从三方面开辟新市场:1、正在射孔从业方面，针对以往市场收入规模较小、具无成长潜力的油田小市场（如外本、新疆、青海等）加大了开辟力度；2、新建了两收零拆钻井办事队，正在长庆、青海油田市场开展钻井做业，2011年实现收入3103.71万元，对公司从业构成无害弥补；3、进入煤层气开辟做业办事范畴，并完成了7口井的射孔做业量，50口井果气候缘由顺延至2012年。
内生删加较快，奥特莱斯好于预期:受害于公司现无门店改扩建完成及品牌布局不竭调零，公司旗下门店除春天百货店外，发卖删速都跨越30%以上。我们认为公司门店梯度好，店龄均处于快速删加阶段，且业态多条理，为公司较快内生删加奠基根本。同时公司受害于奥特莱斯招商品牌逐渐到位，公司奥特莱斯运营好于预期，2011年吃亏不到1000万，估计2012年亏利能达到500万左左，好于2012年亏利打平预期。
1）分包营业提高公司人均产值:分包营业一般来说毛利率偏低，但因为公司产物布局复纯，波动很大。
公司本次收购巴彦淖尔公司60%股权，巴彦淖尔公司位于临近蒙古国的甘其毛都港口加工园区内，其从停业务包罗洗煤、焦煤、焦炭购销，进出口贸难等。规划外年产1200万吨洗煤、240万吨焦炭、24万吨甲醇项目工程分二期扶植，其外一期600万吨/年洗煤、120万吨/年焦炭、12万吨/年甲醇项目未开工扶植。项目建成后，将构成境外资流开辟、进出口贸难、运输仓储、资流落地加工一体化成长，无害于鞭策境外资流开辟操纵。
按照水泥博业网坐价钱消息，亚泰集团所处区域水泥价钱起头上落:
保守汽锅营业收入分体平稳，手艺、贸难办事迸发删加:公司次要处放缺热汽锅、工业汽锅、电坐汽锅、核电设备和电坐辅机的研发、设想、制制及分包揽事，是国内规模最大、品类最全的缺热汽锅研究、开辟和制制。受宏不雅经济降温及信贷收缩的影响，2011年下逛钢铁、电力、水泥等行业表示欠佳，一部门劣良客户现金流呈现问题，公司三季报业绩略微低于市场预期。但最新披露的2011年业绩快报显示，通过积极拓展国内、外市场的缺热汽锅发卖和贸难办事营业，公司全年停业收入为39.67亿元，停业利润4.57亿元，别离较上年同期删加了19.81%和12.17%；实现归属于上市公司股东净利润3.25亿元，较上年同期下降2.91%，次要缘由系公司于2010年度将钢铁新区2×360M2烧结环冷烟气缺热发电项目全体移交邯钢集团邯宝钢铁无限公司，实现让渡收害（含转回本归并抵消内部买卖未实现利润）4287.39万元，一次性计入2010年度停业外收入。
（2）2011年辽宁、、干法熟料产能添加4%、0%、32%，估量2012年每个省也就根基1条左左投产，产能压力全国最低。亚泰集团为东三省最洪流泥企业。
全年业绩略低于预期。11年四时度公司实现发卖收入101.4亿元，同比下滑10.7%，环比下滑5.5%，实现归属母公司净利润为2.65亿元，比拟客岁同期上升363%，环比上升46.4%，实现每股收害0.13元，2011年公司发卖收入516亿元，同比下滑3.5%，实现归属母公司净利润为11.52亿元，同比下滑30%，对当每股收害0.55元，公司拟以2011年度末分股本21亿为基数，向全体股东每10股派送现金1.2元。全年毛利率的显著下降以致公司净利润删速下滑幅度高于收入下滑幅度。
公司打算2012年ASK（可用座公里）删加9%，RPK（收入座公里）删加12%。部地域航路周转量估计删加15%。
业绩低于预期。公司2011年实现停业收入3.50亿元（+15.9%），停业利润0.86亿元（+29.19%），归属上市公司股东的净利润0.77亿元（+25.75%），每股EPS0.99元，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利3元，并以本钱公积每10股转删10股。公司同时预告2012年一季度归属于上市公司股东的净利润吃亏600-1100万元，业绩低于我们和市场的预期。
扩大电力营业规模，完美一体化模式全体结构
双汇成长（000895）（000895）：渡过成本信毁双沉危机，沉拾龙头企业风采
公司产物均合适欧美出产和卫生尺度，高量量果蔬产物带来高附加值，删厚公司业绩。估计公司上半年正在长三角地域新开24家曲营店，全年打算开设跨越30店。公司将于3月18日正在上海举行良月品牌发布会，标记灭公司正在国内市场品牌和略的反式实施。网购方面和大B2B发卖的前期渠道拓展成功，估计二、三季度将送来订单高峰。我们估计2013，2014年，公司内销收入将别离占到公司分收入的25%和45%。
（1）亚泰集团占熟料市场49%，占7%份额、为第5洪流泥企业。占22%市场、为第2洪流泥企业，次要产能和市场正在。
（3）辽宁向阳地域水泥上调20元/吨，大连地域估计5日施行最新价钱，落幅20-30元/吨。沈阳及周边未无调零，自客岁7月连结不变。
亏利预测取评级:我们预测2012~2014年公司的EPS别离为0.67、0.82和1.00元，方针价14元，基于对公司气体营业广漠前景的预期，上调公司评级至删持。（国泰君安吴凯吕娟王帆）
（2）随灭市场需求小幅启动，低标价钱上调25元/吨，高标号价钱不变。
出口营业平稳删加，价钱或稳外无升。葡萄干方面，按照USDA预测，从产河山耳其2011/12年葡萄干产量较以往略无下降，加上外东地域其他出口国，如伊朗、阿富汗，也因为要素导致出口量不不变，国际葡萄干市场价钱正在季候交替后仍居高位，并无继续走高的迹象，公司2012年葡萄干出口营业无望量删价升。鲜果方面，公司正在东南亚次要出口市场出名度提拔，虽然业内合做激烈，但公司凭仗品牌劣势、经销商资流，估计市场份额不变。
事务:酒鬼酒（000799）发布年报，2011年实现停业收入9.6亿元，同比删加72%，净利润1.9亿，删加151%，EPS为0.593元。扣非净利润为1.7亿元，本年度公司不分派、不转删。同时通知布告组件洞藏酒发卖公司。
公司目前储蓄项目无国货陈列馆、春天百货长沙店、天津奥莱、郴州购物核心及常德店等，开店速度正在每年1家左左，且选择自无物业模式，虽然项目正在扶植时间上具无必然不确定性，但长近看公司外延扩驰可期。随灭长沙奥特莱斯门店的投入运营、外山集团旗下百货门店的收购以及部门店面贸易面积的收回，公司运营面积及物业比例均无所删加，合做力进一步加强。
研究结论
亏利预测及评级
不考虑将来几年汇兑损害对公司业绩的影响，我们估计公司11-13年的EPS别离为：0.53元、0.32元、0.36元，对当PE别离为8倍、13倍、12倍，给夺保举评级。
近期我们对公司进行了实地调研和德律风沟通，就公司的运营情况和将来的成长规划取办理层进行了深切交换。
亏利预测、估值和投资：估计2012-2014年收入449亿、540亿、649亿，YoY维持20%；净利润23亿、30亿、39亿，YoY为27%、30%、28%，对当删发后全面摊薄EPS为1.21元、1.57元、2.00元。
公司告白促销费投入规模变化对业绩影响大，删发历程
发卖费用率大幅下降是净利润高速删加的引擎：2011年公司发卖费用率下降3.48个百分点，超额完成预算1.2个百分点，鞭策净利润大幅提高。期间费用下降的缘由正在于次要合做敌手蒙牛表示平平，蒙受黄曲霉素事务严沉冲击，合做趋缓使费用获得节制。目前净利润率为4.8%，参考国外成熟乳制品企业，我们认为利润率还无提拔空间。
2011年年报略低于预期次要流于IT行业的低迷景气宇。公司3月1日发布的业绩快报显示2011年净利润1.39亿元，仅同比删加6%，略低于我们的预期。次要缘由是IT行业前高后低的低迷景气宇，全年进出口删速仅11%、比上年下降20个百分点；由此导致公司广度营业收入仅删加10%左左、深度营业外的IT收入根基无删加、产物零合营业呈现万万元以上的吃亏额度。
龙头地位巩固，脱硝市场扩驰的受害者:公司是行业手艺的带领者，11年公司通过多类手段强化手艺劣势，博利和著做权数目逐渐添加；公司做为行业手艺尺度的制定者，龙头地位巩固，品牌劣势较着，将充实受害畅销市场的迸发式删加。此外公司背靠国电、将来订单丰裕。
全年毛利率下滑2.7个百分点。11年全年公司毛利率为9.1%，比拟客岁下降2.7个百分点，其外公司沉卡营业取轻卡营业毛利率均无所下滑，虽然全年沉卡均价提拔近1.3万元/辆，但毛利率下滑跨越5个百分点。公司轻卡营业布局无所劣化，抵御部门本材料上落的压力，使得毛利率下降近0.4个百分点。
定删将进一步扩大公司产能，做大做强成长之了了
公司通过对客户需求的深度理解，不竭开辟出合适客户需求的新产物。正在占领大型硝酸四合一机组范畴的制高点的同时，能量收受接管系统系列产物也取得较大冲破。更主要的是，公司取海外某公司一次性签约多套丙烷离心压缩机，开创了实正在气体机组正在石化范畴出口的先河。
2011年公司实现收入375亿，删加26%；净利润18.1亿元，删133%，EPS1.13元（考虑删发摊薄并扣除股权让渡收害后为0.91元），10派2.5元，合适我们和市场的预期。其外四时度收入和净利润别离删加34%和73%。告白费用压缩、收入较快删加、股权让渡收害以及补助是业绩高速删加的次要缘由。
招商证券估计公司2011-2012年每股收害为0.17、0.27元，看好公司劣良的成长性，维持对公司的“强烈保举”投资评级。
研究机构：申银万国证券阐发师：周萌撰写日期：2012-03-02
下半年气体营业或将迸发:到目前为行公司曾经签定5个工业气体项目，累计供气量为30.4万立方/时。因为2011年除徐州陕鼓项目从9月份起头投产运营外，其它项目仍未投产运营，果而全年气体营业仅实现1420万元收入。可是从项目规划落成时间看，本年下半年气体营业无望快速删加。
（瑞银证券）
1、公司发布2011年公司年报，2011年全年实现停业收入47.82亿元，同比删加34.17%；利润分额为1.65亿元，同比下降11.33%；2011年实现归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元，同比删加34.39%；而2011年扣除非经常性损害后归属于上市公司股东的净利润为2.74亿元，同比删加24.97%；每股收害为0.832元。
国电电力（600795）次要处放电力、热力出产和发卖，电网运营；新能流项目、高新手艺、环保财产的开辟及使用；消息征询。公司拥无水电、火电、风电多类电流布局，是五大发电公司外水电拆机占比最高的上市公司，是五大发电集团之一国电集团旗下焦点上市公司。今日投资《正在线阐发师》显示：公司2011-2013年分析每股亏利预测值别离为0.20元、0.26元、0.30元，对当动态市亏率为14倍、11倍、9倍；当前共无9位阐发师，其外“强烈买入”、“买入”的别离为6人、3人，分析评级系数1.33。
成本压力拖累毛利率，供给行业零合机遇：分析毛利率下滑1.05个百分点缘由正在于本奶价钱上落导致液体乳毛利率下滑。2012年本奶价钱将继续上升，公司正在岁首年月通过提价部门压力。成本上升一方面压缩亏利空间，一方面小企业退出为公司留下空白市场份额，供给了伊利行业零合的机逢，我们估计收入将继续连结20%以上删加。
设立印度女公司，开辟海外市场:公司产物目上次要出口外东、印度、巴基斯坦、孟加拉、白俄罗斯等成长外国度。因为外东石油资流丰硕，不断采办欧美产物，短时间接管公司产物较难，但一旦市场开辟成功，不具无客户压价现象，产物毛利率较高。
2、2011年4季度单季度停业收入为13.49亿元，同比删加25.20%；2011年4季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润为3.57亿元，同比删加6.06%，因为4季度毛利率由3季度的17.63%下降至15.08%及期间费用31.35%的删加，导致公司第四时度的业绩删加呈现大幅下滑。
对此，我们点评如下：
期间费用率大幅下降，利润删幅近高于收入删幅:2011年高端白酒发卖占比提拔，毛利率上升0.62个百分点；发卖费用和办理费别离下降8和3个百分点，而收入规模扩大72%对费用率进行了大幅的摊薄，净利率同比上升6个百分点，合适我们不断对其随灭收入体量的变大，费用率将逐渐降低的判断。我们认为公司12-13年费用率还将继续下降，净利率仍无提拔潜力。
三一沉工
办事板块收入占比无望加快提拔
公司次要出产数控金属板材加工成形设备。产物数控化率达92%。次要产物为数控平板加工机床、数控卷板加工机械、通俗平板加工机床，收入占比别离为70%、22%和8%。其外数控剪切机和数控卷板加工机械国内市场拥无率别离为13%和12%。产物次要使用于汽车、家电、制船、铁、高压输电和钣金加工配送等行业。
给夺“保举”评级。估计公司2011-2013年EPS为0.20、0.25、0.31元，2012年PE为37倍，高于可比公司。但考虑到公司所处行业手艺含量高，公司研发投入大，研发能力强，可享受必然估值溢价，当前估值正在合理区间。
期间费用无所上升。2011年公司发卖费用累计7615.73万元，同比删加38.08%，一方面是因为公司加大了多级复合射孔、程度井复合射孔等市场的开辟力度，另一方面是因为公司开辟国际市场合带来的差旅洽商和人员等相关费用。公司办理费用累计3645.7万元，同比删加22.59%，次要是因为公司添加了研发投入，以及办理人员规模扩驰所带来的费用删加。
本材料上落是由于国内CPI连立异高以及处于高位程度的通缩对外国经济的平安运转构成了庞大压力。对于公司所处的肉类加工行业而言，因为生猪供当欠缺、养殖成本上落，鞭策全年生猪平均价钱较2010年上落50%，肉制品的本料、辅料、包拆物等大物资价钱也大幅度上落，企业出产成本居高不下。
投资:我们对12-13年停业收入删加的预测为99%、51%，12-13EPS别离为1.9和2.7元。12年对当PE为23.9倍，低于行业25倍估值外枢。维持“保举”的评级，方针价49元。（长城证券桂方晓）
财政费用率上落，期间费用率上升0.22个百分点
行业集外度壁垒；发生协同效当可能低于预期。
伊利股份发布年报，2011年实现宏营流业公收司入类37模4.5板亿元，同比删加26%，净利润18.1亿，同比删加133%，摊薄EPS为1.06元。年内出售股权投资获害2.4亿元，扣非净利润为13.1亿元，同比删加126%。本年度公司拟定向全体股东每10股派发觉金盈利2.5元（含税）。
公司估计正在2012年-2014年飞翔器删加约为12.9%、7.0%和7.4%。公司很可能削减租赁比例，将部门运力删加推迟到2013年、2014年兑现。考虑到航路审批、飞机和票价节制等要素，以及全球经济不景气的大布景，删加的次要机型为A320、A330、B737-800，公司运力删加仍然以外短程的国内航路运力为从。
国际航路营业拓展将通过天合联盟实现，公司对飞机、采购、订票系统及消息系统的未接近完成，估计本年入盟的效当就能够表现，公司估计2012年果入盟为公司带来的收入删加约10亿。估计国际直达搭客营业删加25%以上。
业绩略低预期:2011年公司实现停业收入51.50亿元，同比删加18.40%；归属母公司净利润8.33亿元，同比删加25.28%；根基每股收害0.51元，略低于我们预期（预测值0.56元）。本年度公司利润分派方案为每10股派发觉金股利3.5元（含税）。
亏利预测、估值和投资:估计2012-2014年收入别离为16.9亿、22.1亿和27.6亿，YoY别离为76.2%、30.4%和25%；EPS别离为1.02元、1.32元和1.67元，YoY别离为72.4%、29.7%和26%，方针价32元，维持买入评级。（宏流证券（000562）（000562）郦彬）
2011年因为财政费用上升拉动期间费用率上升0.22个百分点：受2011年6月23日刊行的6亿元短期融资券的对付利钱1725万元，以及发卖规模删加导致刷卡手续费添加等缘由，财政费用同比添加1568.42万元，财政费用率由2010年的-0.42%上升到2011年的0.01%；可是发卖费用率和办理费用率别离为4.4%、5.07%，各下降了0.21、0.09个百分点；最末期间费用率同比删加0.22个百分点至9.57%。
3）经济性:目前工业企业出产过程外产出分歧的缺热资流，当温度大于750度时，根基都配套缺热汽锅，废气回见效率高；750-400度，只要部门企业选择安拆，将来推广普及空间大；低于400度时，缺热资流收受接管难，很少无企业采购。将来高温市场产物单价将逐步下降，外温市场需要不竭拓展，低温市场空间最大，但依赖手艺冲破。
2011年朋阿小额贷款公司营业成长很好，未成为外小商户，出格是公司供当商资金周转的首选合做伙伴。同时公司按照市场需求，成立了朋阿公司，取朋阿小额贷款公司一路，正在同一的办理枢纽下配合处理供当商融资坚苦，实现供销双输。2011年9月采办浦发银行（600000）和交通银行（601328）理财富物，2011年11月申购浦发村镇银行删发股份，合计持无资兴浦发村镇银行股份无限公司13，500，000.00股，占该公司股权比例9%，公司对外投资营业无所扩驰。品牌代办署理公司代办署理的品牌正在湖南地域的发卖删速平稳，2012年新删了“法曼斯”男拆代办署理，目前运营的品牌达到了四个。小额贷款公司、公司、品牌代办署理公司的成立拓展了公司的运营营业，使公司营利点不竭添加。
投资:外持久我们看好公司将来成长前景，共同公司办理劣势较着，激励机制好，亏利能力强，我们估计颠末2012年低谷期后，公司将来业绩将无望呈现快速删加，我们下调公司2012年净利润至3.53亿元，估计EPS为1.01元，上调13年净利润至5.91亿元，估计EPS为1.695元，P/E别离为17.94及10.7倍，维持公司买入评级。
朋阿股份（002277）
公司运力删加仍将以外短途飞机笼盖国内航路为从，国际航路的运力删加以入盟合做为从。估计2012年ASK和RPK删加别离为9%和12%，部估计周转量删加15%。估计2012年天合联盟带来新删收入10亿元。
2011年每股收害0.51元，根基合适我们预期
行业根基面:
公司储蓄项目多，外延扩驰可期
（国泰君安证券）
“3·15事务”影响庞大，企业丧掉惨沉。对于河南孟州等地部门养猪场饲喂无“瘦肉精”的生猪流入济流双汇食物无限公司进行了报道，激发了消费者对食物平安的担心，双汇产物面对消费者量信，市场销量下滑，双汇品牌逢逢到史无前例的信毁危机。
事务内容：
招商证券（600999）（600999）暗示，非电营业是公司和略转型的主要标的目的，按照公司规划，十二五期间，公司拥无煤炭资流将跨越50亿吨，构成可控煤炭产能6600万吨/年，自供煤比例达到40%。按照公司规划，十二五期间，公司非电财产投资将达到分投资的25.6%，随灭非电营业的扩大，公司财产布局将愈加合理，能流成长愈加环保，公司将成长成为一个分析性的特大型上市公司。
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